出品：新浪财经上市公司商榷院

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　　作家：渚

　　2025年，*ST大晟在游戏业务营收增长停滞的情况下，影视剧业务营收同比激增13倍，将总营收拉回至3亿元以上，成功已毕“保壳”。但2025年及本年一季度，公司均出现增收不增利情形，归母净损失同比分袂扩大27.43%、68.18%，未弥补损失高达16.92亿元。

　　*ST大晟能够成功保壳的另一推手是新任控股鞭策唐山文旅的“浪漫不羁”。2025年12月26日，两边签署《债务豁免公约》，商定豁免公司3000万元债务。彼时，公司已累计向唐山文旅借债2.18亿元。

　　此外，2025年*ST大晟新设了一批无电话、无邮箱、无网址且实缴成本为0的“壳”公司，审计用度从2024年的70万元翻倍至150万元。

下半年收入占比陡增 靠“财技”保壳？

　　2025年4月底，*ST大晟追究知道2024年年度论说，因营业收入低于3亿元且净利润为负，股票被实施退市风险警示。若2025年再次涉及被实施退市风险警示的情形，公司股票将被远离上市。

　　2025年，*ST大晟已毕营业收入3.33亿元，同比增长99.86%；扣除与主营业务无关的业务收入和不具备生意本体的收入后的营业收入为3.26亿元，同比增长110.51%，凑合跨过3亿红线。其中，蚁合游戏营收1.55亿元，同比增长0.59%，与上年同期握平；影视剧营收1.71亿元，同比大幅增长1309.20%。

　　4月29日，*ST大晟发布公告称，公司已按摄影干限定进取海证券交游所苦求烧毁股票退市风险警示。把柄监管王法，上交所自收到公司苦求之日起15个交游日内，把柄践诺情况决定是否烧毁对公司股票实施的退市风险警示。罢休当今，公司苦求尚未取得批准。

　　*ST大晟能够成功“保壳”，或离不开精确的“财技”。

　　巨匠指出，上市公司常见的“保壳”妙技有三类，一是实施与主营业务无关的或者固然相干但属偶发的交游，甚而捏造无生意本体的交游，以加多营业收入和净利润；二是通过继承关联方的无偿捐赠、债权东说念主豁免债务、继承政府赞助等表情加多净资产；三是条件中介机构出具违法审计宗旨等。

　　2025年下半年，*ST大晟已毕营业收入2.25亿元，同比大幅增长152.81%，占全年总营收的比例高达67.37%，较上年同期栽培近15个百分点。其中，第三季度营收9356.07万元，环比增长76.9%，同比增长153.91%；第四季度营收1.31亿元，进取上半年总营收，环比增长40.1%，同比增长153.14%。

　　由此可见，*ST大晟2025年的营收高度长入于下半年，尤其是第四季度，与往年比拟存在显耀互异。2021至2024年，公司下半年收入占比分袂为48.09%、43.49%、52.52%及53.13%，举座在50%凹凸波动。而到了2025年，这一比例倏得升至三分之二。

　　具体到游戏业务来看，*ST大晟的代表作品有《桃花源记》《桃花源记2》《少年仙界传》等。把柄点点数据统计，2025年下半年，《桃花源记》iOS端总收入93.33万好意思元，豪门国际娱乐app官网下载同比下滑36.96%；《桃花源记2》于2025年4月上线，近一年总收入仅11.83万好意思元，活水阐扬异常惨淡。《少年仙界传》iOS端日均收入仅约4100好意思元，Taptap下载量仅5.3万，评分6.5。

星启晟明官网

　　此外，*ST大晟还在2025年7月建树了全资子公司星启晟明，将其行为与淘乐蚁合并排的游戏业务运营主体。据年报知道，星启晟明当今已刊行多款游戏家具。但令东说念主猜疑的是，星启晟明官网展示的业务内容异常零星，涵盖设战略划、营销履行、视频拍摄等多个规模，却莫得任何与“游戏研发/刊行/运营”相干的内容，甚而连“游戏”两个字都没出现，和年报里的定位皆备是两张皮。

天眼查

　　把柄天眼查数据，星启晟明的经营规模多达24项，除动漫游戏斥地外，还涵盖了翻译服务、会议及展览服务、企业形象谋划、东说念主工智能基础软件斥地等诸多与*ST大晟主营业务毫无关联的规模。此外，该公司注册成本仅100万元，实缴成本为0，很可能是一家“壳公司”。

　　若是说游戏业务营收保握平定，是给*ST大晟打了一针强心剂。那么，影视剧业务即是公司成功保壳的“救命稻草”。据年报知道，公司投资制作的定制剧《猎豹》已成功播出。公司制作的定制剧《飞到我心上》已在2025年完成拍摄及后期制作，并已取得《刊行许可证》，待排播上映。

豆瓣

　　公开尊府泄漏，《猎豹》于2025年7月29日取得《电视剧刊行许可证》，10月14日在湖南卫视金鹰独播戏院、芒果TV及腾讯视频同步播出。该剧口碑较差，开运官网豆瓣评分仅5.8。

天眼查

　　《飞到我心上》于2025年6月16日在青岛开机，拍摄周期90天，9月19日杀青，策画于2026年在湖南卫视和芒果TV首播。2025年11月，该剧制作单元由“沈阳贰拾肆格影业有限公司”变更为“沈阳光影好戏文化传媒有限公司”，后者是*ST大晟障碍控股公司。

　　把柄国度播送电视总局公示信息，《飞到我心上》于2025年12月29日取得《电视剧刊行许可证》。罢休2025年底，该形态存货账面余额为8084.97万元，占公司存货总数的34.02%。

　　据年报知道，*ST大晟电视剧销售收入在电视剧完成摄制并经电影电视行政主宰部门审查通过取得《电视剧刊行许可证》，电视剧拷贝、播映带和其他载体升沉给购货方、相干经济利益很可能流入本公司时阐述。

　　按照影视行业的通例，电视剧只消完成版权售卖、坚毅刊行合同并完成载体交割后，才会安排排播、驯顺档期开播。也即是说，《猎豹》的销售收入不详率计入第三季度。那么问题来了，在《飞到我心上》尚未销售的情况下，公司第四季度收入为何大幅增长，甚而进取第三季度？相干业务是否具备生意本体？

　　有趣味趣味的是，2025年，*ST大晟在宇宙各地建树了一批“壳公司”，地址包括浙江绍兴、山东青岛、辽宁沈阳、广东广州、江西赣江新区、河北唐山等，漫步高度分散；其中上半年新设5家，下半年新设5家。新建树的10家公司实缴成本均为0，且有9家为“三无公司”，即无电话、无邮箱、无网址。

靠控股鞭策输血保壳 财务亮红灯

　　上市公司不吝代价保壳，是基于多重现实利益驱动下的策略性应答。

　　“上市公司身份本人即是一种品牌背书，能维系客户与供应商的信任，保险业务基本驱动。一朝退市，这套信用链条将飞速坍塌。”正如一位资深阛阓东说念主士所言，退市不竭意味着融资渠说念收窄，信用评级下落，甚而激励债务违约，实控东说念主可能濒临质押爆仓、金钱缩水、限度权丧失等风险。

　　国资鞭策的介入则掺杂更多非阛阓化成分。在财政转型、产业升级等配景下，部分场地政府或场地国企出于维稳、服务、幸免前期干预千里没等谋略，对濒临退市企业浪漫不羁。

　　2024年5月，*ST大晟股份转让完成过户登记，控股鞭策由周镇科变更为唐山文旅，践诺限度东说念主由周镇科变更为唐山市国资委。唐山文旅入主后，握续向公司“输血”。

　　罢休2025年12月26日，*ST大晟践诺已向唐山文旅发生借债余额为2.18亿元，在《第二次借债公约》项下尚欠唐山文旅本金5000万元、利息135.55万元。同日，两边签署《债务豁免公约》，商定豁免公司3000万元债务。

　　然则，在*ST大晟深陷损失泥潭、主业已无“造血”智商的配景下，依靠控股鞭策输血维系公司驱动终究是治标不治本。

　　2025年，*ST大晟盈利智商飞速恶化，归母净损失8115.7万元，同比扩大27.43%，扣非归母净损失1.13亿元，同比扩大80.21%。罢休2025年底，公司归母净资产2524.82万元，较上年底减少66.95%。若无唐山文旅屡次输血，公司或已锚定退市。

　　值得良好的是，*ST大晟2025年度审计用度较以客岁度显耀增长。2025年9月，公司改聘中勤万信管帐师事务所为2025年度财务论说及里面限度审计机构，2025年度审计用度高达150万元，较2024年度增长114.29%，其中财务论说审计用度110万元，里面限度审计用度40万元。而2017年至2024年，公司各期审计用度均平定在70万元。

　　对此，*ST大晟发挥称，该订价系基于2025年公司子公司数目较上一年度增长较多，且团结报表规模内的子公司漫步在多地，审计使命量和干预的相沿东说念主员增多。同期，公司业务量较去年增多，审计使命量增多。

　　本年一季度，*ST大晟延续增收不增利，盈利智商进一步恶化，归母净损失1705.7万元，同比扩大68.18%，扣非归母净损失1711.26万元，同比扩大74.35%。松抄本年3月底，公司未弥补损失高达16.92亿元，净资产仅余601万元，又一次盘桓在退市旯旮。

　　3月9日，*ST大晟再向唐山文旅苦求8000万元借债额度，公司及团结报表规模内子公司已向唐山文旅累计苦求借债余额共计1.91亿元。同期，公司与唐山文旅2026年过活常关联交游瞻望金额为5000万元，较2025年度践诺发生金额大幅增长832.89%。

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